今天七彩化學(xué)20cm,瑞華泰漲幅11%， 邏輯都是取代pvdf的材料聚酰亞胺。根據(jù)天賜材料的研究：【T126】聚酰亞胺類(lèi)聚合物（PI），目標(biāo)替代PVDF。降低NMP消耗，粘結(jié)性和PVDF類(lèi)似，高電壓性能更好。

本文介紹底部預(yù)期差和彈性最大的PI黃金膜公司——國(guó)風(fēng)新材000859

核心看點(diǎn)：

一、黃金薄膜（高端電子級(jí)聚酰亞胺薄膜）是國(guó)風(fēng)新材的“黑科技”新產(chǎn)品，隨著PI膜取代pvdf，勢(shì)必迎來(lái)爆發(fā)。

二、國(guó)風(fēng)新材的黃金薄膜產(chǎn)品，是比肩杜邦、東麗的存在，真正的國(guó)產(chǎn)替代，而且今年就能釋放產(chǎn)能出業(yè)績(jī)，杜絕畫(huà)餅充饑。

三、國(guó)風(fēng)新材的控股方是合肥產(chǎn)業(yè)投資控股集團(tuán)，簡(jiǎn)稱(chēng)“合肥產(chǎn)投”，是產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域真正的王者，低位低價(jià)又有王牌國(guó)資背景加持，在A股想低調(diào)都難。

四、既有業(yè)務(wù)支撐60億估值，黃金薄膜等新業(yè)務(wù)帶來(lái)4億凈利潤(rùn)增量，估值增長(zhǎng)空間看三倍180億，這是保守計(jì)算

國(guó)風(fēng)新材是一家生產(chǎn)雙向拉伸聚丙烯和聚酯塑料薄膜的高科技企業(yè)，產(chǎn)品主要包括包裝膜材料、預(yù)涂膜材料、電容器用薄膜、聚酰亞胺薄膜、高分子功能膜材料和電子信息用膜材料。

1、PI膜簡(jiǎn)述

1.1 PI膜為何被稱(chēng)為黃金膜？

高端薄膜的一類(lèi)是聚酰亞胺薄膜，即PI薄膜。聚酰亞胺薄膜可以說(shuō)處于材料金字塔頂端，也被稱(chēng)為“黃金薄膜”， PI 薄膜是目前世界上性能最好的薄膜類(lèi)絕緣材料，具有優(yōu)良的力學(xué)性能 、 電性能、 化學(xué)穩(wěn)定性以及很高的抗輻射性能、 耐高溫和耐低溫性能 (-269 ℃至 + 400℃)。可廣泛應(yīng)用于柔性顯示、集成電路、芯片、5G通信、新能源汽車(chē)、電氣電子等領(lǐng)域。公司子公司蕪湖國(guó)風(fēng)主要產(chǎn)品為滿足新能源汽車(chē)輕量化要求的汽車(chē)零部件等，為新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品。

PI 薄膜被稱(chēng)之為“黃金薄膜”，市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到每噸60-300萬(wàn)元人民幣，其中雙軸向拉伸電子膜市場(chǎng)價(jià)格均在每噸100萬(wàn)人民幣以上

（摘自2021年年報(bào)）

1.2 PI膜供給狀況

PI膜生產(chǎn)門(mén)檻極高，供給高度集中。由于聚酰亞胺合成難度極高、下游產(chǎn)品加工難度較大，因此PI膜供給集中于少數(shù)公司（美國(guó)杜邦，日本宇部興產(chǎn)，日本鐘淵，以及韓國(guó)SK Kolon )。

1.3PI膜需求情況

目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)PI薄膜需求快速增長(zhǎng)，嚴(yán)重依賴(lài)進(jìn)口(我國(guó)的高端聚酰亞胺薄膜進(jìn)口依賴(lài)度在80%以上，屬于被外國(guó)“卡脖子”的技術(shù))。PI薄膜及PI漿料市場(chǎng)的供不應(yīng)求局面可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)無(wú)法改變

2、國(guó)風(fēng)新材攻克PI薄膜技術(shù)，產(chǎn)能釋放整裝待發(fā)

據(jù)資料顯示，國(guó)風(fēng)新材將在新站高新區(qū)轄區(qū)購(gòu)置土地投資建設(shè)“電子級(jí)聚酰亞胺材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目”。項(xiàng)目總投資約23.8億元人民幣，占地約150畝，主要從事平板顯示產(chǎn)業(yè)配套柔性電路板基材用聚酰亞胺薄膜、漿料等新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。項(xiàng)目分兩期開(kāi)展，項(xiàng)目一期總投資約9億元，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年產(chǎn)900噸聚酰亞胺薄膜，年產(chǎn)值約4億元；項(xiàng)目二期總投資約14.8億元，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年產(chǎn)1300噸聚酰亞胺薄膜、2000噸聚酰亞胺漿料，年產(chǎn)值約12億元。

國(guó)風(fēng)新材全面完成了生產(chǎn)線搬遷和技術(shù)升級(jí)改造，先進(jìn)產(chǎn)能有序釋放，相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分亮眼，去年業(yè)績(jī)2.8億，同比翻倍。今年一季度收入繼續(xù)高增，同比30%，加上PI膜投產(chǎn)下半年產(chǎn)能密集釋放，公司業(yè)績(jī)彈性巨大。

3、國(guó)風(fēng)新材估值

雙向拉伸聚丙烯薄膜（BOPP薄膜）及雙向拉伸聚酯薄膜（BOPET薄膜）業(yè)務(wù)滿產(chǎn)滿銷(xiāo)，3.2萬(wàn)噸功能性聚脂薄膜投產(chǎn)在即，今年原有主業(yè)利潤(rùn)將達(dá)到3.36億元，不計(jì)入投產(chǎn)項(xiàng)目，保守給予20倍PE估值60億

PI膜投項(xiàng)目投產(chǎn)后年產(chǎn)值16億，參考權(quán)威資料，以25%凈利率測(cè)算，給予30PE，估值16*25%*30=120億。

傳統(tǒng)塑料薄膜業(yè)務(wù)+黃金薄膜業(yè)務(wù)總體估值180億元，近期又有替代pvdf事件催化，合肥產(chǎn)投加持的低價(jià)低位標(biāo)的。

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