8月15日晚上，干法隔膜龍頭公司星源材質(zhì)公布了自己的2022年上半年業(yè)績報(bào)告，整個(gè)2022年上半年星源材質(zhì)的營業(yè)收入達(dá)到13.34億元，同比增長60.63%，歸母凈利潤達(dá)到3.68億元，同比增長230%。

其中2022年第二季度中，星源材質(zhì)的營業(yè)收入達(dá)到6.7億元，同比增長63.97%，環(huán)比基本持平，歸母凈利潤達(dá)到2億元，同比增長302%，環(huán)比增長19.6%；毛利率和凈利率都實(shí)現(xiàn)了近12個(gè)季度以來的單季度歷史新高，其中毛利率突破50%大關(guān)達(dá)到50.08%，同比增長14.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長5.66個(gè)百分點(diǎn)，凈利率突破30%大關(guān)達(dá)到30.95%，同比增長17.89個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長4.59個(gè)百分點(diǎn)。

1、國內(nèi)隔膜毛利率趨近海外水平

作為出海最早的隔膜企業(yè)，星源材質(zhì)2022年上半年除了牢牢把控住國外的隔膜市場(chǎng)的市場(chǎng)份額，也沒有放松對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的重視，整個(gè)2022年上半年星源材質(zhì)的海外營業(yè)收入高達(dá)2.85億元，占比達(dá)到21.37%，主營利潤則達(dá)到1.52億元，占比達(dá)到24.17%，海外業(yè)務(wù)毛利率雖然依然高達(dá)53.45%高于國內(nèi)業(yè)務(wù)（45.58%），但同比增長幅度卻不及國內(nèi)市場(chǎng)（國內(nèi)業(yè)務(wù)增長15.36個(gè)百分點(diǎn)，海外業(yè)務(wù)增長3.4個(gè)百分點(diǎn)），兩者間的毛利率差也從此前超20個(gè)百分點(diǎn)縮小到10個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)。

華爾街見聞·見智研究認(rèn)為（公眾號(hào)：見智研究Pro），星源材質(zhì)的國內(nèi)隔膜毛利率正趨近海外水平，一方面在于今年上半年尤其是二季度隔膜原材料PP和PE價(jià)格有所下滑，疊加公司產(chǎn)能利用率和良率提升使得國內(nèi)的營業(yè)成本同比增長幅度沒有國外高（海外38.44%，國內(nèi)28.11%），另一方面原因在于海外業(yè)務(wù)毛利率增長幅度已經(jīng)逐步達(dá)到天花板，未來毛利率或?qū)⒕S持在50%左右。

當(dāng)然，從星源材質(zhì)的屢屢鎖定海外重點(diǎn)新能源公司的長期訂單的操作來看，星源材質(zhì)顯然還想繼續(xù)憑借自身出海較早的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)自己的國際競(jìng)爭力，畢竟短期來看，海外業(yè)務(wù)的毛利率依舊穩(wěn)超國內(nèi)業(yè)務(wù)。除了在2021年簽訂了長期采購協(xié)議的LGC（4.5年長單，約43.11億人民幣的供應(yīng)合同）、Northvolt（6年長單，33.4億元人民幣的供應(yīng)合同）等公司以外，星源材質(zhì)在今年6月再次拿下挪威鋰電廠商Frey的濕法隔膜合同（7.37億元人民幣隔膜供應(yīng)合同），期限至2028年12月31日，進(jìn)一步優(yōu)化公司在國際上的行業(yè)地位以及客戶結(jié)構(gòu)。

2、毛利凈利持續(xù)提升，費(fèi)率保持下降

星源材質(zhì)的毛利率自2020年四季度以來持續(xù)保持季度增長態(tài)勢(shì)，連續(xù)7個(gè)季度從25.96%漲至2022年二季度的50.08%，凈利率也整體趨勢(shì)也是保持上升，從2.07%提升到2022年二季度的30.95%。

而同一時(shí)間，星源材質(zhì)的期間費(fèi)用則保持下降趨勢(shì)，銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率、研發(fā)費(fèi)率及財(cái)務(wù)費(fèi)率均有不同幅度的下降，其中管理費(fèi)率下降幅度最高，從2020年四季度的近20%降至2022年二季度的7.9%，銷售費(fèi)用則從此前高點(diǎn)3.6%下降至如今1.46%，良好的期間費(fèi)用率把控也表現(xiàn)了星源材質(zhì)有效的發(fā)展控制能力。而研發(fā)費(fèi)用率下降幅度最小，這也說明了星源材質(zhì)在研發(fā)投入上并沒有掉以輕心，仍然保持高度投入，2022年星源材質(zhì)的新一代生產(chǎn)線已經(jīng)進(jìn)行了投產(chǎn)，新一代產(chǎn)線寬幅62米，運(yùn)轉(zhuǎn)速度最高可達(dá)100米/每分鐘，運(yùn)轉(zhuǎn)速度相比上一代提升了25%，單線產(chǎn)能可達(dá)2億平方米。

3、隔膜產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張

作為國內(nèi)干法隔膜龍頭公司，星源材質(zhì)專精于鋰離子電池隔膜的迅速發(fā)展，截止6月底星源材質(zhì)的基膜年產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到17億平方米左右，其中濕法隔膜產(chǎn)能在11億平米左右，干法隔膜產(chǎn)能為6億平方米左右，整個(gè)2022年上半年星源材質(zhì)實(shí)現(xiàn)鋰離子電池隔膜營業(yè)收入13.28億元，同比增長62%，毛利率提升11.95個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到47.01%。

并且就如同隔膜行業(yè)龍頭公司恩捷股份通過綁定日本制鋼所來作為日后擴(kuò)產(chǎn)的底氣類似，星源材質(zhì)也是與德國布魯克納緊密合作來確保自身擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃在保證品質(zhì)的前提下的有效實(shí)施（每年有望新增8-10條新產(chǎn)線到2026年），考慮到隔膜擴(kuò)產(chǎn)周期相比動(dòng)力電池廠商要慢1-2年左右，以目前的全球動(dòng)力電池廠商的激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃來看，未來隔膜行業(yè)仍將處于供不應(yīng)求的階段。

尤其是去年下半年開始，磷酸鐵鋰電池在新能源汽車上再次興起，從產(chǎn)量、銷量、裝機(jī)量各方面重新反超三元鋰電池，同時(shí)儲(chǔ)能行業(yè)也逐漸開始回暖，各項(xiàng)利好政策層出不窮，這樣帶動(dòng)了終端廠商對(duì)于干法隔膜的需求增加，即使目前依然是濕法隔膜占據(jù)市場(chǎng)更多，但是干法隔膜已經(jīng)在逐步提升其市場(chǎng)份額，作為干法隔膜龍頭的星源材質(zhì)也有望從中受益。

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