你可能很難想象，就這樣一一張比紙巾還薄的塑料薄膜，卻很大程度上決定了一塊鋰電池的安全性與能量密度，還支撐起了曾經(jīng)市值高達(dá)3000億的公司——本文的主角恩捷股份。

但它對(duì)生產(chǎn)要求卻極高，直到21世紀(jì)初，仍被牢牢掌控在日韓企業(yè)的手中，每平米售價(jià)高達(dá)上百元。

在恩捷之前，中國隔膜的開創(chuàng)者——星源材質(zhì)的創(chuàng)始人陳秀峰當(dāng)初就是因?yàn)榈弥膬r(jià)格才一頭扎進(jìn)“鋰電隔膜”這個(gè)行業(yè)并開創(chuàng)了國產(chǎn)隔膜時(shí)代的。

經(jīng)過20年的拼搏，中國的鋰電隔膜企業(yè)不僅奪回了中國市場的份額，還拔得了全球頭籌。2020年，全球市場的55%都被中國企業(yè)拿下。

然而時(shí)過境遷，曾經(jīng)的開創(chuàng)者星源材質(zhì)如今已經(jīng)被甩在身后，取而代之的卻是2010年成立的一家后起之秀——恩捷股份，它如今已經(jīng)以超過30%的市占率稱霸全球，成為當(dāng)之無愧的“隔膜之王”。

聽起來似曾相識(shí)？

如果仔細(xì)回顧更會(huì)發(fā)現(xiàn)，這個(gè)低調(diào)的后起之秀的崛起也與動(dòng)力電池龍頭寧德時(shí)代有著諸多“異曲同工之妙”：

選少數(shù)但正確的技術(shù)路線、搞定關(guān)鍵客戶、后發(fā)制人并最終稱霸全球。

最晚實(shí)現(xiàn)“國產(chǎn)化”的鋰電材料

作為鋰電池的關(guān)鍵組件之一，隔膜主要材質(zhì)為多孔質(zhì)的高分子膜，包括聚乙烯及聚丙烯， 而它的作用就是用來分隔電池的正負(fù)兩極，防止兩者直接反應(yīng)、發(fā)生短路現(xiàn)象。另外，它又有恰到好處的孔徑，能夠允許電解質(zhì)離子順利通過。

因此，鋰電池用的隔膜對(duì)安全性、滲透性、孔隙度及厚度都有嚴(yán)苛的要求，一旦隔膜功能失效，就有可能引起電池瞬間燃燒爆炸，它的理化性能將直接決定鋰電池的性能。

就這樣看起來又小又薄的一張塑料膜，因?yàn)檩^高的技術(shù)門檻和投入成本，讓中國人在很長一段時(shí)間內(nèi)無計(jì)可施。它也是鋰電池的四大材料中，最晚實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化的一個(gè)。

2000年以前，鋰電池主要由日本壟斷，因此鋰電隔膜的生產(chǎn)技術(shù)也一直掌握在日本企業(yè)手里，包括日本Asahi、日本Toray，此外還有一家美國公司Celgard。

當(dāng)時(shí)除了這三家，別人都沒有辦法造出鋰電隔膜。就連隔壁的韓國，也是到1998年才開始由一家名叫SK Innovation的公司出擊打破美國與日本的壟斷。

隔膜的生產(chǎn)主要可以分為干法和濕法兩種，而干法中又可分為單向拉伸與雙向拉伸兩種方式。

成膜材料方面，濕法隔膜通常選擇PE（聚乙烯）作為基材，干法隔膜通常選擇PP（聚丙烯）。

因?yàn)镻E和PP自身物理性能差異，PP具有更高的閉孔溫度和破孔溫度，且閉孔溫度與破孔溫度差值也大于PE，這使得干法膜的熱穩(wěn)定性好于濕法。

成孔機(jī)理方面，濕法通過溶劑和成膜高分子的熱致相分離法成孔，而干法通過機(jī)械拉伸產(chǎn)生的晶片分離成孔。

從這個(gè)角度來說，濕法膜比干法膜的成孔機(jī)理更為完美，可以在更薄的厚度做到更好的穿刺強(qiáng)度，因此能量密度、倍率和循環(huán)壽命上相比干法隔膜更為領(lǐng)先。

此外，從成本角度來說，彼時(shí)的干法也比濕法占據(jù)更大的優(yōu)勢(shì)。

而中國終于開始進(jìn)入鋰電隔膜行業(yè)，也是出于一種命定的“偶然”，無論干法還是濕法，都出自一家如今仍是龍頭但已大大落后于恩捷股份的公司——深圳星源材質(zhì)。

2003年時(shí)，星源材質(zhì)的創(chuàng)始人陳秀峰還在深圳做顯示器生意。有一天，一位東莞人突然帶著一卷看起來皺巴巴的“白色塑料膜”來，并告訴陳秀峰：

這東西可以賣到十幾美金一平米。

巨大的利潤讓陳秀峰看到了生意機(jī)會(huì)，于是選擇投身于這個(gè)當(dāng)時(shí)在國內(nèi)還無人生產(chǎn)的“鋰電隔膜”生意。

不過，正如前文所言，鋰電隔膜的價(jià)格之所以如此之高，也正是因?yàn)槟菚r(shí)隔膜處于被日美兩方壟斷狀態(tài)，陳秀峰別無他法，想掙錢只能做個(gè)“搬運(yùn)工”賺差價(jià)。

同時(shí)，日本人的供應(yīng)機(jī)制和打款要求都極為苛刻，動(dòng)輒斷貨，于是這位曾在日本留學(xué)過的武漢人做出了一個(gè)驚人的決定：自己研發(fā)隔膜！

但隔膜之所以長期被美日壟斷，有著內(nèi)在的深層原因：產(chǎn)線建設(shè)成本高、自動(dòng)化水平高、認(rèn)證周期長，每一項(xiàng)都在阻擋著中國企業(yè)。

不過最終在2006年，星源材質(zhì)依靠和國內(nèi)高校教授的長期合作研發(fā)，終于掌握了濕法隔膜的制備技術(shù)，并建立生產(chǎn)線。

2007年，星源材質(zhì)進(jìn)一步突破了干法隔膜制備的關(guān)鍵技術(shù)。2008年才終于有了第一條產(chǎn)線。

至此，鋰電隔膜在技術(shù)上的國產(chǎn)化才真正實(shí)現(xiàn)。

從煙標(biāo)到隔膜

中國鋰電隔膜的故事開始之時(shí)，恩捷股份的創(chuàng)始人李曉明與李曉華兄弟倆還在做著煙標(biāo)生意。

他們從馬薩諸塞大學(xué)高分子材料專業(yè)碩士畢業(yè)后，在美國塑料包裝公司工作。1996年，兄弟倆回國創(chuàng)辦了云南紅塔塑膠有限公司，主營卷煙包裝BOPP膜、煙標(biāo)等。

1997年，第一條BOPP薄膜生產(chǎn)線正式建成。BOPP是雙向拉伸聚丙烯薄膜，主要用于食品、藥品的外包裝。

至于煙標(biāo)領(lǐng)域的生意，由于云南是著名的煙草大省，而煙草公司也是全國交稅最多的企業(yè)，每年納稅額高達(dá)1萬億，紅塔公司賺得盆滿缽滿。

當(dāng)年，李曉明的紅塔塑膠是云南省非專賣的卷煙材料A級(jí)供應(yīng)商，煙標(biāo)產(chǎn)品主要客戶為國內(nèi)大型卷煙生產(chǎn)企業(yè)，包括紅塔集團(tuán)、紅云紅河集團(tuán)、黑龍江煙草、川渝中煙等知名企業(yè)。

2006年時(shí)，李曉明家族又以紅塔塑膠為母體，收購了另外一家公司——玉溪?jiǎng)?chuàng)新工貿(mào)有限公司，進(jìn)一步完善自己在煙標(biāo)及BOPP膜領(lǐng)域的布局。

從2010年到2016年，公司每年煙標(biāo)業(yè)務(wù)的毛利穩(wěn)定在40%-50%，實(shí)現(xiàn)營收在10億元左右，利潤維持在1-1.6億元之間，達(dá)到深交所上市要求，于是在2016年8月啟動(dòng)IPO，名為“創(chuàng)新股份”。

但卷煙市場體量雖大，增速已經(jīng)逐年放緩，將煙標(biāo)作為旗下最大的產(chǎn)業(yè)板塊并不讓李氏兄弟完全放心。

然而另一扇門已經(jīng)為他們悄悄打開了——其實(shí)創(chuàng)新股份手上那種名叫BOPP薄膜的產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)已經(jīng)幫助他們手握打開鋰電隔膜的鑰匙。

方正證券分析師曾在2017年的一篇研報(bào)中提及，BOPP膜與鋰電隔膜極為相似。

從原材料和生產(chǎn)過程來看，它們都是用聚丙烯經(jīng)歷一系列相似的工序后完成。從設(shè)備商角度也同樣如此。

而縱觀海內(nèi)外生產(chǎn)鋰電隔膜的廠商，大多也都有生產(chǎn)BOPP膜的經(jīng)驗(yàn)。

于是另一邊，在2010年時(shí)，懷抱對(duì)煙標(biāo)生意的不確定，李曉明兄弟倆在創(chuàng)新股份的體外又成立了一家公司，專攻鋰電薄膜，這就是如今恩捷股份的真正前身——上海恩捷。

不走尋常路

不過正如此前在《鋰電老三突圍記》中所提及過的一樣，在動(dòng)力電池發(fā)展的早期，也就是從2009年開始的“十城千輛”計(jì)劃開始，到2015年的“白名單”為止，國內(nèi)鋰電池的發(fā)展都以安全和低成本為第一要?jiǎng)?wù)，能量密度這個(gè)選擇要往后讓讓。

所以，在同一邏輯之下，干法隔膜憑借其低成本和高安全性在早期擁有比濕法隔膜更大的發(fā)展空間與優(yōu)勢(shì)，而占據(jù)能量密度優(yōu)勢(shì)的濕法隔膜在那時(shí)還幾乎無人問津。

星源材質(zhì)雖然手握兩種技術(shù)，但也沒有逃脫過成本制約的魔咒，決定先從干法隔膜生產(chǎn)線開始干起。陳秀峰曾在接受媒體采訪時(shí)說：

2006年我們掌握了濕法生產(chǎn)線技術(shù)，但濕法生產(chǎn)線投資很大，我們錢不多，所以就決定先上干法，在2008年建立了中國的第一條干法生產(chǎn)線，生產(chǎn)出了中國的第一卷膜。

后來的幾年里，星源材質(zhì)隨著動(dòng)力電池的大發(fā)展迎來自己的黃金時(shí)刻，2011-2015年位居國內(nèi)鋰電隔膜出貨量第一，打破了海外廠商在國內(nèi)的壟斷局面，躍居龍頭之位。

但此時(shí)的它，猶如動(dòng)力電池界的比亞迪，也忽視了在角落里正悄悄成長的強(qiáng)勁對(duì)手——上海恩捷。

李曉明兄弟從2010年開始切入鋰電隔膜，就選擇了一條和幾乎同時(shí)成立的寧德時(shí)代同樣“不走尋常路”的策略——寧德時(shí)代選擇三元鋰電池，而上海恩捷選擇濕法隔膜——殊途同歸，兩者都選擇了在彼時(shí)不受重視、但押中了“能量密度”這個(gè)長期之寶的技術(shù)路線。

因?yàn)椤皠?chuàng)新股份”的BOPP膜生產(chǎn)與鋰電隔膜有諸多相似之處，而專業(yè)在于此的李氏兄弟在此前云南生產(chǎn)BOPP膜時(shí)已經(jīng)積累了近10年的歷史，又于2010年引進(jìn)了日本制鋼所的一條濕法隔膜生產(chǎn)線，這條產(chǎn)線一直到2013年才調(diào)試完成正式投產(chǎn)。

日本制鋼所是日本老牌擠出機(jī)龍頭，鋰電池隔膜生產(chǎn)線產(chǎn)能約為每年15-20條產(chǎn)線，日本旭化成和日本東麗的產(chǎn)線也出自于此廠。

后來，恩捷更是與制鋼所簽訂了長達(dá)10年的協(xié)議，每年制鋼所的10-15條產(chǎn)線都將優(yōu)先供給恩捷，其次才給日本當(dāng)?shù)氐膹S商，不過這些已經(jīng)是后話了。

2013年才投產(chǎn)，上海恩捷的運(yùn)氣極好，不出兩年時(shí)間就等來了2015年工信部的那一紙“白名單”。

后來的故事大家都知道了，“白名單”正式將“能量密度”作為申領(lǐng)補(bǔ)貼的重要標(biāo)準(zhǔn)。但很多人不知道的是，這一紙名單將三元鋰電池捧上寶座的同時(shí)，也將其背后的濕法隔膜推向了金字塔頂端。

對(duì)于追求高能量密度的三元電池而言，要求放的正負(fù)極材料盡量多，所以薄膜需要越薄越好——這就是濕法隔膜的優(yōu)勢(shì)所在了——一直以來，濕法薄膜都以更薄、孔徑更小為優(yōu)勢(shì)。

為了得到補(bǔ)貼，哪怕濕法隔膜更貴，也不得不成為廠商的首選。

最新的2020年數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)的濕法隔膜厚度已經(jīng)可以做到7微米、甚至5微米，而干法隔膜卻很難做到12微米以下。

而在2014年及以前，國產(chǎn)隔膜雖然產(chǎn)能已經(jīng)大踏步前進(jìn)，但生產(chǎn)的仍然主要是低端的干法薄膜。濕法薄膜只有金輝高科一家，且很難進(jìn)入大型客戶的供應(yīng)鏈。

2014年的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)時(shí)寧德時(shí)代（CATL）還未出現(xiàn)在電池廠商的名單中，但其前身日本的ATL位列第一，使用的是Celgard和日本東麗的隔膜，第二名天津力神使用同樣是Celgard及另一家龍頭旭化成的隔膜。

直到第三名廠商比亞迪開始，其供應(yīng)商中才有國產(chǎn)隔膜出現(xiàn)的跡象。

而據(jù)賽迪智庫《中國鋰離子隔膜行業(yè)白皮書2015》，2014年中國頭部隔膜企業(yè)新鄉(xiāng)格瑞恩、星源材質(zhì)、金輝高科、河南義騰、滄州明珠合計(jì)占有 21.94%的市場份額，但只有金輝高科（8.35%）一家是濕法的技術(shù)路線。

這一現(xiàn)象也同樣出現(xiàn)在國際市場。據(jù)B3對(duì)全球主流鋰電池隔膜廠商數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年，日本旭化成、美國Celgard公司、東燃化學(xué)、韓國SKI、日本宇部等五家廠商市占率超過70%。其中旭化成、東燃化學(xué)、韓國SKI三家均以濕法工藝為主，占據(jù)2014年全球隔膜產(chǎn)能的50%以上。

拿下關(guān)鍵客戶

隨著三元鋰電池成為主流，干法隔膜廠的日子開始變得不好過，此前傲視群雄的Celgard由于專注干法隔膜，而無濕法產(chǎn)線，終于也在2015年被日本的旭化成以32億美元完成收購，結(jié)束了其多年的龍頭地位，成為旭化成旗下一個(gè)做干法隔膜的分支。

而這時(shí)的上海恩捷在前期的技術(shù)積累+先進(jìn)設(shè)備加持之下，度過產(chǎn)能與良率爬坡期之后，于2015年順利打入了電池大廠的供應(yīng)鏈。

2015年，是寧德時(shí)代進(jìn)入首批“白名單”的時(shí)間，同時(shí)也是其需要力推三元鋰、需要大量濕法隔膜的時(shí)間，借此機(jī)會(huì)，恩捷一擊命中這個(gè)后來的電池王者，拿下了這個(gè)重磅客戶，實(shí)現(xiàn)地位快速躍升。

關(guān)于恩捷究竟是如何拿下寧德時(shí)代這個(gè)關(guān)鍵客戶的，公開信息幾乎并無提及，但從恩捷對(duì)待另一個(gè)客戶的“死磕”態(tài)度可略知一二。

2015年時(shí)，恩捷曾經(jīng)為了進(jìn)入三星SDI的供應(yīng)鏈而頗費(fèi)周章。

當(dāng)時(shí)，國內(nèi)主要的隔膜產(chǎn)品還是普通PE材質(zhì)的，但由于其熱穩(wěn)定性相較PP材質(zhì)的干法隔膜更低，因此三星SDI希望能夠找到一種更加安全的隔膜，而陶瓷隔膜正是這種理想的產(chǎn)品——將納米級(jí)陶瓷顆粒涂覆在隔膜上，隔膜能夠承受的溫度高達(dá)200度，相比普通PE的81度的耐熱溫度而言，熱穩(wěn)定性與安全性都大幅提升。

但陶瓷隔膜需要使用專業(yè)的涂覆設(shè)備，成本也比普通濕法隔膜更高。同時(shí)涂覆后，陶瓷隔膜厚度會(huì)增加2~3微米，使電池能量密度降低，非?？简?yàn)隔膜廠商的基膜技術(shù)水平。

但就是在這樣的情形之下，恩捷仍然為了拿下一線廠商，毅然投入其中。

三星SDI的社長趙南成當(dāng)時(shí)表示：

恩捷的發(fā)展方向和SDI對(duì)隔膜的遠(yuǎn)見非常的吻合。

可以為正確的技術(shù)路線孤注一擲，可以為拿下關(guān)鍵客戶放手“死磕”，是在恩捷股份的基因中刻下的深深烙印。

在上游，它深度綁定日本制鋼所，鎖定其60%以上的產(chǎn)能。

在下游，它不僅是寧德時(shí)代的主要供貨商，更是于2021年聯(lián)手投資80億元準(zhǔn)備建濕法與干法隔膜產(chǎn)線；另一個(gè)重要合作項(xiàng)目是億緯鋰能，投資52億元，主產(chǎn)濕法隔膜與涂覆膜。

在競爭對(duì)手中，恩捷接連收購、合作，包括昔日王者Celgard。要知道，Celgard火力極其兇猛，從2013年起，鋰電隔膜領(lǐng)域具有較大影響力的隔膜企業(yè)有一半都曾被Celgard起訴過，包括LG化學(xué)、SK、住友、MTI、Targray以及中國的隔膜開創(chuàng)者——星源材質(zhì)。

而Celgard也被恩捷拿下了。2021年2月，恩捷股份的下屬公司與Polypore International的下屬公司成立合資公司，而Celgard LLC同意將其與生產(chǎn)干法隔膜有關(guān)的技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可給合資公司使用。

到當(dāng)年10月，恩捷股份又在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，和Celgard合資成立干法隔膜廠，在江西投建產(chǎn)能為10億平方米的干法隔膜產(chǎn)線，并預(yù)計(jì)于2022年一季度出貨。

公司目前已進(jìn)入全球絕大多數(shù)主流鋰電池生產(chǎn)企業(yè)的供應(yīng)鏈體系，包括海外鋰電池生產(chǎn)巨頭：松下，三星，LG等，以及寧德時(shí)代、比亞迪、國軒、孚能、力神等國內(nèi)主流鋰電池企業(yè)。

而更早成立的星源材質(zhì)，由于長期守著干法隔膜不放手，一直到2018年才打入寧德時(shí)代的供應(yīng)鏈，而這時(shí)的隔膜天下，已經(jīng)全然換了模樣。

擠出競爭對(duì)手

從2010年成立，2013年第一條產(chǎn)線投產(chǎn)，再到2018年登頂全球，在短短5年時(shí)間躍居全球第一，除了踩準(zhǔn)濕法隔膜的技術(shù)路線，從而趕上了三元鋰電池的“能量密度”東風(fēng)之外并拿下關(guān)鍵客戶之外，恩捷股份的迅速成功背后還有其自身的“瘋狂”支撐。

最大的表現(xiàn)就在產(chǎn)能擴(kuò)張上。恩捷股份從最初只有上海一個(gè)生產(chǎn)基地，拓展至珠海、無錫、江西，再到蘇州、重慶等地布局建設(shè)；現(xiàn)在甚至已經(jīng)跨出國門，在匈牙利建設(shè)生產(chǎn)基地。

2015年時(shí)，公司的基膜產(chǎn)能僅為0.47億平方米，而到2019年底這一數(shù)字已經(jīng)高達(dá)23億平，增長了48倍！

擴(kuò)產(chǎn)，看起來容易，卻令很多二三線廠商難以為繼。

早在2015年時(shí)，由于一紙“白名單”出爐，三元鋰電池成為最優(yōu)選后，眾多企業(yè)紛紛開始砸錢建設(shè)濕法生產(chǎn)線。

據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）數(shù)據(jù)，2017年全年有超過20條濕法產(chǎn)線投入使用。產(chǎn)能大量釋放帶來的是價(jià)格的劇烈下降。

干濕法隔膜的價(jià)格在2017-2018年出現(xiàn)驟降，從此前的5元/平左右降低到了2元/平以下，降幅超過50%。

同時(shí)，由于濕法產(chǎn)線的建設(shè)成本相當(dāng)高——每億平米2億元左右，前期巨額的資本開支拖垮了一些企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流。此時(shí)恩捷的競爭對(duì)手們，紛紛陷入毛利大幅下降、甚至虧損的漩渦中，難以為繼。

恩捷股份則在此期間大幅拉開同行。

其中，規(guī)模本身就是一個(gè)重要因素，董事長李曉明曾經(jīng)在某次采訪中表示：

全年無休的生產(chǎn)線意味著產(chǎn)能和規(guī)模必須擴(kuò)大，每年沒有7-8億平方米的生產(chǎn)量來達(dá)到規(guī)模效應(yīng)的話，質(zhì)量和成本難以得到控制。從另一方面來說，公司的產(chǎn)能規(guī)模也意味著可接受大批量、大規(guī)模的訂單。

除了規(guī)模之外，在價(jià)格下降的過程中降低成本恩捷股份還有其他法寶。安信證券分析師將鋰電隔膜行業(yè)的單位成本拆分為：

單位成本=（原材料+折舊+能耗+人工等 ）/綜合良品率

最重要的分母項(xiàng)——良品率，2017年之后恩捷股份已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)將競爭對(duì)手甩在身后。

而高開工率來自大客戶深度綁定的訂單、低折舊率來自日本制鋼所的設(shè)備、低原材料成本則來自于優(yōu)秀的輔料回收，前期的每一項(xiàng)工作都為此時(shí)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

2018-2020年，恩捷股份的毛利率一騎絕塵，將競爭對(duì)手甩在身后。

價(jià)格戰(zhàn)之后，隔膜行業(yè)不斷出現(xiàn)并購整合及停產(chǎn)事件，二線廠商蘇州捷力、紐米科技、江西通瑞和佛山東航光電已被恩捷股份收購，湖南中鋰因自身盈利壓力也已被中材科技并購整合，遼源鴻圖因經(jīng)營不善被公開掛牌轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)。

至此，國內(nèi)的濕法選手幾乎全軍覆沒，在收購捷力和紐米后，恩捷股份在濕法領(lǐng)域的市占率提升至近45%。

而國外的一眾老牌選手也不幸敗走——在國內(nèi)濕法隔膜大舉興產(chǎn)之時(shí)，日韓的老牌濕法隔膜廠商卻出于對(duì)隔膜行業(yè)的謹(jǐn)慎態(tài)度而擴(kuò)產(chǎn)較少。

廣證恒生的一份研究報(bào)告顯示，到2019年時(shí)，上海恩捷已經(jīng)有18條基膜產(chǎn)線投產(chǎn)，在建產(chǎn)線還有20條，合計(jì)規(guī)劃產(chǎn)能約38條。

而那時(shí)日韓的四家公司已建成產(chǎn)線數(shù)量與在建產(chǎn)線的數(shù)量均遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后恩捷：旭化成有19條產(chǎn)線，在建4條；東麗有27條產(chǎn)線（但多是第一二代產(chǎn)能較低），在建7條。韓國的兩家廠商無論已建成還是在建中，更加遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于恩捷。

就在老牌廠商的躊躇之間，市場已經(jīng)被恩捷搶下來了。

在各種“碾壓”態(tài)勢(shì)之下，恩捷股份在2017年就從此前的“查無此人”狀態(tài)，一舉突破從而奪得國內(nèi)廠商首位，并保持至今。

到2021年中，恩捷股份的產(chǎn)能更是已經(jīng)達(dá)到35億平方米，遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開同行。

不過對(duì)于這個(gè)仍然在成長中的巨頭來說，35億平方米的產(chǎn)能或許只是另一個(gè)開始。

在2021年半年度的業(yè)績說明會(huì)上，恩捷股份董事兼副總裁ALEX CHENG介紹了公司未來的生產(chǎn)計(jì)劃：

根據(jù)公司的產(chǎn)能擴(kuò)張速度，2022年公司的隔膜交貨能力將達(dá)到45億～50億平方米；2023年達(dá)到65億～70億平方米。

穩(wěn)居王座or強(qiáng)弩之末？

從各個(gè)角度來看，恩捷股份都已經(jīng)穩(wěn)居全球第一的寶座。

但市場上仍然存在很多擔(dān)心——

其一在于固態(tài)電池的威脅。

在現(xiàn)有的化學(xué)體系下，想要增加電池能量密度，三元鋰電池已經(jīng)遇到了瓶頸，當(dāng)下形成共識(shí)的方案是半固態(tài)電池。

2021年初，李斌更是在NIO day 2020上推出蔚來固態(tài)電池生產(chǎn)計(jì)劃，當(dāng)然后來解釋這也是一種半固態(tài)電池，仍然需要隔膜。

阻抗高、材料成本高等一系列問題可能意味著5年內(nèi)不會(huì)有全固態(tài)電池的量產(chǎn)，但長期仍對(duì)現(xiàn)有的技術(shù)路線構(gòu)成威脅。

其二在于擴(kuò)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

嘗過“賭博式”擴(kuò)產(chǎn)甜頭的恩捷，很難在這條道路上停下腳步。據(jù)安信證券分析師預(yù)計(jì)，到2022年底恩捷實(shí)際交付能力可能將達(dá)到58億平，還有源源不斷的產(chǎn)能仍在路上。

但這條路上，也曾有選手失敗的案例。國內(nèi)的不必提，就連老牌選手W-scope也曾在這條路上倒下。

恩捷股份也很缺錢，上市以來除IPO融資外，已經(jīng)融了300億元人民幣。

多重壓力之下，恩捷股份的股價(jià)從去年9月的歷史高點(diǎn)319元/股回撤，截至2月10日收盤，累計(jì)跌幅29%，市值損失近1000億。

然而，最近恩捷股份又迎來了一些轉(zhuǎn)機(jī)。

一方面，短期內(nèi)隔膜價(jià)格正在回暖。從2021年Q4開始，隔膜產(chǎn)品的價(jià)格正在開始回暖，截至2021年12月，14um干法基膜、9um濕法基膜和9um濕法涂覆膜均價(jià)分別為0.95\1.35\2.05元/平方米。除干法基膜價(jià)格保持穩(wěn)定外，濕法基膜和涂覆膜均已開始漲價(jià)。

另一方面，由于上游的設(shè)備供應(yīng)產(chǎn)能受限，擴(kuò)產(chǎn)艱難，行業(yè)在三年內(nèi)可能都將處于緊平衡狀態(tài)。隨著全球動(dòng)力電池的滲透率進(jìn)一步提升，隔膜環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能缺口可能將被放大。

恩捷鎖定設(shè)備商之舉便鎖定供給，安信證券分析師預(yù)計(jì)其2021年底實(shí)際產(chǎn)出能力或達(dá)48億平，預(yù)計(jì)到2023年全球份額將提升至45.8%。

而擴(kuò)產(chǎn)對(duì)于產(chǎn)能受限、難以發(fā)揮優(yōu)勢(shì)的企業(yè)來說，或許是風(fēng)險(xiǎn)，但至少到目前為止對(duì)于恩捷股份來說仍然是機(jī)會(huì)。隨著產(chǎn)能的提升，恩捷的單平凈利潤仍在提升之路上——從2020年Q2的0.53元低點(diǎn)已經(jīng)提升至21年Q3的0.90元。

尾聲

對(duì)于技術(shù)密集型的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈來說，打江山容易、守江山難。

在國外，前有Celgard被收購、后有W-scope擴(kuò)產(chǎn)無力持續(xù)虧損；在國內(nèi)，也有星源材質(zhì)起個(gè)大早趕了晚集，更有倒閉、被并購不勝枚舉。

恩捷股份這個(gè)后起之秀在“隔膜之王”這條路上走得不易，眼看一眾伙伴倒下，自己孤獨(dú)通往頂峰。

沒有人能夠預(yù)測(cè)電池的最終形態(tài)，也很難預(yù)判這家年僅12歲的公司能否一路笑到最后。

但回顧2008年星源材質(zhì)的第一條產(chǎn)線、2015年恩捷股份切入三星SDI和寧德時(shí)代，至少有一件事情是確定的：

中國的隔膜產(chǎn)業(yè)終究是崛起了。

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